Рост доходов акционеров и государства — основной критерий лидерства компании.

Подводя итоги непростого 2020 года, стоит отметить, что нефтегазовые компании России продолжают оставаться крупнейшими налогоплательщиками, а также выполнять взятые на себя социальные обязательства.
Именно нефтегаз обеспечивает загрузку смежных отраслей промышленности страны, создавая новые рабочие места, в том числе и в высокотехнологичных областях.
Безусловным лидером отрасли в последние годы является "Роснефть". Несмотря на сильнейшее санкционное давление, компания стала одним из главных фаворитов мирового нефтегазового рынка. Для России же она остается в значительной степени бюджетообразующим предприятием.
Напомним, что к 2000 г. доля "Роснефти" в общероссийской добыче нефти составляла всего 4,1%, сегодня она достигла 40% (230 млн т или 6% мировой добычи нефти). За 20 лет объемы добычи компании увеличились почти в двадцать раз. На долю "Роснефти" приходится почти 45% прироста добычи в России и, что принципиально важно, более 75% — в Восточной Сибири. В разработку введено 17 новых крупных месторождений.
Многократно вырос и финансовый вклад компании в российский бюджет. К 2000 году компания обеспечивала поступления только в размере 8 млрд рублей в год, а в 2019 г. эта сумма составила уже 3,6 трлн рублей, что соответствует пятой части доходов федерального бюджета. Таким образом, компания нарастила налоговые платежи в 500 раз! При этом за последние пять лет от "Роснефти" бюджет страны получил 17 трлн рублей.
Суммарные поступления в бюджеты всех уровней от "Роснефти" превышают платежи от "Газпрома" и "Сбербанка" и "Сургутнефтегаза" вместе взятых.
Да и сравнивать "Газпром", "Сбербанк" и "Роснефть" трудно, так как газовый монополист и "мегабанк" работают в более комфортных налоговых условия, созданных для этих компаний. К тому же санкции их обошли стороной. Налоговая нагрузка на нефтегазовую отрасль существенно превышает показатели, например, "Сбербанка" и горнодобывающей и металлургической отраслей, производства минеральных удобрений ("Норильский Никель", "Уралкалий", "Еврохим", СУЭК, "Северсталь" и пр.) и отличается в разы даже после повышения НДПИ на твердые полезные ископаемые с 2021 года.
Если рассматривать размеры уплаты налогов в бюджеты всех уровней, то в общем объеме налоговых поступлений в бюджет доля "Роснефти" составляет более 22% с учетом смежных отраслей и подрядных организаций, работающих по заказам "Роснефти".
За последние 10 лет "Роснефть" перечислила 26 трлн руб. налогов, дивидендов и средств от приватизации, что сопоставимо с расходами на национальную оборону (25 трлн руб.) и вдвое превышает социальные расходы (13 трлн руб. на образование, здравоохранение, культуру и спорт). "Роснефть" — это порядка 8% ВВП и 24% валового выпуска всего производственного сектора экономики страны. Ведь компания в отличие, например, от банковского сектора обеспечивает заказы и рабочие места в других отраслях промышленности. В частности, на базе судоверфи "Звезда", загрузку которой обеспечивает "Роснефть", создано высокотехнологичное производство танкеров ледового класса. Именно эти суда являются залогом активного освоения и эксплуатации Северного морского пути. "Роснефть" стала лидером российской нефтепереработки. На ее предприятиях ежегодно перерабатывается более 100 млн тонн нефти. При этом она еще и реализует масштабную программу модернизации нефтеперерабатывающих мощностей.
Начиная с 2014 года, компания привлекла в страну $25 млрд прямых иностранных инвестиций. Этот показатель превышает сумму, привлеченную Российским фондом прямых инвестиций (РФПИ) за этот же период, причем с учетом доступа РФПИ к ФНБ и механизму соинвестирования, повышающему интерес к проектам в России, предлагаемым РФПИ.
Не стоит забывать и о том, что "Роснефть" обеспечила реальные поступления средств государству при реализации приватизационных сделок. Суммарные доходы государства от этих сделок с участием компании составили свыше $32 млрд, более чем в 4 раза превысив доходы от приватизации всех прочих активов нефтегазовой индустрии России. Отметим, что эти доходы пошли в том числе и на программу переселения из ветхого и аварийного жилья, реформирование ЖКХ и другие значимые социальные проекты. Совершенно обратная ситуация при приватизации "Газпрома". Снижение государственной доли до 40% не привело к каким-либо материальным доходам бюджета. При этом, для восстановления госконтроля над корпорацией потребовались около $7 млрд на приобретение 10,7% акций газовой монополии обратно в государственную собственность.
Кстати, если вспомнить приватизационную историю России, то окажется, что большинство нынешних компаний-"монстров" выросло на старых советских активах, на базе того, что создавалось государством еще в советские времена. Например, выросший из Министерства газовой промышленности "Газпром".
ЛУКОЙЛ, "Сургутнефтегаз", "Норильский никель"… Все они как имущественно-производственные комплексы были сформированы еще при Советском Союзе и строились буквально всей страной, а частными стали в результате приватизационных аукционов. "Роснефть" же формировалась значительно позже, причем без привлечения госсубсидий, а на собственные и заемные средства.
Кроме того, за последние 5 лет "Роснефть" стала единственной из крупнейших международных нефтегазовых компаний, чья капитализация увеличилась, несмотря на резкое снижение цен на нефть Urals.
Заметим, что "Роснефть" все это время находилась под действием санкций.
Макроэкономическая ситуациями не помешала компании сохранить признанный статус глобальной энергетической компании с диверсифицированным портфелем международных активов, которая ведет деятельность в 23 странах мира. "Роснефть" вышла на принципиально новый уровень рентабельности. За последние двадцать лет выручка "Роснефти" выросла более чем в 115 раз, а мультипликативный эффект от инвестиционных программ компании превысил 14 трлн рублей.
2020 год стал переломным для глобальной экономики. Существенное снижение цен и сокращение объемов добычи вследствие падения спроса на фоне пандемии COVID-19 и начала реализации нового соглашения ОПЕК+ оказали беспрецедентное давление на операционные и финансовые показатели компаний отрасли. На этом фоне котировки акций ключевых российских нефтегазовых компаний существенно снизились: так, с начала 2020 г. акции ЛУКОЙЛа потеряли 15% стоимости по состоянию, "Газпрома" и "Газпром нефти" — более чем 20%, а "Татнефти" и "Сургутнефтегаза" — около 30%. При этом котировки "Роснефти" полностью восстановились до уровня начала года. Таким образом, динамика акций "Роснефти" значительно опережает динамику российских конкурентов.
Благодаря росту выручки и контролю над расходами показатель EBITDA "Роснефти" в 3 кв. 2020 г. составил 366 млрд руб., превысив на 18% значение "докризисного" 1 кв. 2020 г., а также в 2,15 раза — показатель 2 кв. 2020 г. Также EBITDA "Роснефти" в 3 кв. 2020 г. на 6,7% превысила ожидания рынка: согласно консенсус-прогнозу, подготовленному на основании данных 13 инвесткомпаний и банков, этот показатель должен был достичь 343 млрд руб. Таким образом, динамика акций "Роснефти" значительно опережает динамику российских конкурентов. За 9 мес. 2020 г., несмотря на снижение цен на нефть, "Роснефть" сгенерировала значительный свободный денежный поток (СДП), который достиг 352 млрд руб. ($5,4 млрд), что выше показателей многих российских и международных конкурентов. Так, СДП "Роснефти" превысил аналогичный показатель китайской PetroChina в 18 раз, британской ВР — в 10,8 раз, американской Chevron и норвежской Equinor — в 3,6 раз, ЛУКОЙЛа — в 3 раза. При этом СДП "Газпром нефти" и американской ExxonMobil по итогам 9 мес. 2020 г. так и не перешли в область положительных значений.
Заметим, что доходность акций измеряется не только темпами их роста, но и, например, размерами дивидендов. Тут необходимо напомнить, что у госкомпаний акционером, получающим дивиденды, является в том числе и государство, так что дивидендная доходность компаний важна для пополнения бюджета.
Поэтому если говорить о доходности для акционеров, то даже двойной удар в виде пандемии и ограничений ОПЕК+ не повлиял на планы "Роснефти" направить на выплату дивидендов 50% чистой прибыли и заплатить по итогам 1 полугодия 2020 года рекордные дивиденды в размере 18,07 рублей (354,1 млрд руб. всего) несмотря на падение прибыли. В 2021 году можно ждать дивидендов примерно на таком же уровне и даже выше — 20-25 рублей за полугодие (т.е. суммарно около 40-50 рублей на акцию), что при текущей цене в 447 рублей дает дивидендную доходность порядка 8,9-11,2.
Видимо, поэтому банк Bank of America поставил акции "Роснефти" на первое место среди самых привлекательных объектов инвестирования на российском рынке, повысив целевую цену ГДР "Роснефти" с $5,9 до $6,8.
Goldman Sachs видит целевой цену в $7,1. Банк J.P.Morgan полагает, что в 2021 г. котировки "Роснефти" будут демонстрировать опережающую динамику, учитывая сильную корреляцию стоимости компании с улучшением макроэкономических параметров. Аналитики банка считают, что 30% стоимости крупнейшего проекта "Восток Ойл" должны быть учтены в цене акций "Роснефти" в 2021 г., что эквивалентно включению $1,2 за ГДР в целевую цену. В результате чего, банк повысил целевую цену ГДР "Роснефти" с $6,1 до $7,5, сохранив рекомендацию "покупать".