"Эксперт РА" подтвердил рейтинг компании "Татнефть" на уровне ruAAA.

Рейтинговое агентство "Эксперт РА" подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании "Татнефть" на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.
ПАО "Татнефть" им. В. Д. Шашина – головная компания одного из крупнейших вертикально интегрированных холдингов России (далее – Группа, Татнефть). Непосредственно на компании сосредоточена деятельность большей части сегмента "разведка и добыча". Агентство проводило рейтинговый анализ по консолидированной отчетности МСФО Группы в соответствии с методологией, принимая во внимание критическую значимость компании для группы, а также то, что она является центром прибыли последней. Сегмент "переработка и реализация" представлен нефтеперерабатывающим комплексом "ТАНЕКО" и системой сбыта, включающей торговую компанию Tatneft-Europe AG и рознично-сбытовую сеть АЗС, которая преимущественно расположена в Центральном, Северо-Западном и Приволжском федеральных округах. Сегмент "нефтехимия" представлен производством шин и техуглерода. На 31.12.2020 группа владеет 72% акций в Банке ЗЕНИТ (ruA-, стаб.), консолидируя результаты банковского сегмента в отчетности МСФО. Кроме того, группа владеет 10% ПАО "АК БАРС" БАНК (ruA-, стаб.). Агентство отмечает, что влияние непрофильного бизнеса на операционную деятельность Группы остается незначительным. Долговые обязательства банковского сегмента не имеют прямого регресса на операционные активы Группы, что позволяет агентству деконсолидировать его из отчетности МСФО в целях проведения анализа кредитоспособности. При этом агентство не исключает потенциальную возможность оказания Группой поддержки банковскому сегменту в будущем посредством выкупа части проблемных активов, однако ожидает, что объемы этой поддержки не окажут значимого влияния на финансовые метрики небанковского дивизиона Группы.
Агентство оценивает риск-профиль отрасли Группы как умеренно сильный. Несмотря на необходимость беспрецедентного сокращения добычи нефти в России 2020 году по соглашению ОПЕК+ (около 9% г/г) в ответ на падение спроса из-за пандемии коронавируса и периодическую ценовую волатильность, устойчивость российской отрасли нефтедобычи оценивается агентством на среднем по экономике уровне, благодаря хеджирующим свойствам системы прогрессивного налогообложения, относительно низкой в мировом масштабе себестоимости добычи и склонности национальной валюты к обесценению в периоды кризисов. Барьеры для входа оцениваются агентством как высокие.
"Татнефть" входит в ТОП-5 компаний по добыче сырой нефти в России, агентство оценивает конкурентные позиции на высоком уровне. По итогам 2020 года уровень добычи составил 26 млн тонн, что ниже прошлого года на 12,7%, вследствие ограничений ОПЕК+. Уровень обеспеченности Группы запасами нефти составляет более 30 лет, что является одним из лучших показателей в отрасли. Наличие нефтеперерабатывающего комплекса "ТАНЕКО" с высокой степенью технологической сложности обеспечивает большую устойчивость Группы к изменениям рыночной конъюнктуры в сравнении с аналогами, что позитивно учитывается агентством в оценке фактора. Нефтеперерабатывающий комплекс "ТАНЕКО" по итогам 2020 года произвел 11,3 млн тонн нефтепродуктов (+12% г/г). В 2020 году была запущена установка гидроочистки тяжелого коксового газойля, начато производство судового топлива, соответствующего требованиям Marpol, а также введена в эксплуатацию установка гидроочистки средних дистиллятов, которая позволяет увеличить производство дизельного топлива и авиакеросина.
Основной регион нефтедобычи Группы – Республика Татарстан, крупнейшее месторождение которого, Ромашкинское занимает 46% в структуре добычи по итогам 2020 года. При этом агентство принимает во внимание диверсификацию добычи Группы по разным продуктивным горизонтам внутри Ромашкинского, что позволяет позитивно оценивать концентрацию активов. Группа по-прежнему не имеет зависимости от ключевых клиентов и поставщиков, что также позитивно влияет на уровень рейтинга.
Долговая нагрузка оценивается агентством позитивно. На 30.09.2020 отношение совокупного долга Группы к LTM EBITDA составило 0,11х, на конец 2020 года – 0,14х, с учетом долгосрочных резервов по выводу активов из эксплуатации 0,33х и 0,42х соответственно. Агентство не ожидает роста показателя выше 1,0х в ближайшие годы. Общий процентный уровень долговой нагрузки также оказывает положительное влияние на рейтинг, существенно превышая установленные для отрасли бенчмарки.
Ликвидность также оказывает позитивное влияние на рейтинговую оценку. Прогнозный операционный денежный поток Группы до вычета процентов в 2021 году с учетом остатка денежных средств полностью покрывает инвестиционную программу, дивидендные расходы и нематериальные расходы по долгу Группы. В своей оценке агентство принимало во внимание возможности Группы по гибкому управлению частью капительных затрат и дивидендными выплатами. Агентство также позитивно оценивает рентабельность Группы, EBITDA margin за период 30.09.2019-30.09.2020 составила 32%, за 2020 год – 27%.
Валютные риски, обусловленные наличием поступлений выручки в иностранной валюте при преимущественно рублевых затратах, оцениваются как приемлемые, благодаря существованию естественного хеджирования из-за особенностей налогообложения компаний отрасли.
Агентством также был позитивно оценен блок корпоративных рисков в силу высокого качества стратегического обеспечения и корпоративного управления. Кроме того, публикация информации о существенных фактах в деятельности компании и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов в открытом доступе характеризует высокий уровень информационной прозрачности компании.
По данным консолидированной отчетности МСФО без учета банковского сегмента выручка Группы за 2020 год составила 721 млрд руб., чистая прибыль - 103 млрд руб.