"Эксперт РА" подтвердил рейтинг компании "Татнефть" на уровне ruAAA.

Рейтинговое агентство "Эксперт РА" подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании "Татнефть" на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.
ПАО "Татнефть" им. В. Д. Шашина – головная компания одного из крупнейших вертикально интегрированных холдингов России (далее – группа, Татнефть). Непосредственно на компании сосредоточена деятельность большей части сегмента "разведка и добыча". Агентство проводило рейтинговый анализ по консолидированной отчетности МСФО группы в соответствии с методологией, принимая во внимание критическую значимость компании для группы, а также то, что она является центром прибыли последней. Сегмент "переработка и реализация" представлен нефтеперерабатывающим комплексом "ТАНЕКО" и системой сбыта, включающей торговую компанию Tatneft-Europe AG и рознично-сбытовую сеть АЗС, которая преимущественно расположена в Центральном, Северо-Западном и Приволжском федеральных округах. Сегмент "нефтехимия" представлен производством шин и техуглерода. На 31.12.2019 группа владеет 71,9% акций в Банке ЗЕНИТ (ruA-, стаб.), консолидируя результаты банковского сегмента в отчетности МСФО. Кроме того, группа владеет 17,24% ПАО "АК БАРС" БАНК (ruA-, стаб.). Агентство отмечает, что влияние непрофильного бизнеса на операционную деятельность группы остается незначительным. Долговые обязательства банковского сегмента не имеют прямого регресса на операционные активы группы, что позволяет агентству деконсолидировать его из отчетности МСФО в целях проведения анализа кредитоспособности. При этом агентство не исключает потенциальную возможность оказания группой поддержки банковскому сегменту в будущем посредством выкупа части проблемных активов, однако ожидает, что объемы этой поддержки не окажут значимого влияния на финансовые метрики небанковского дивизиона группы.
Бизнес профиль группы по-прежнему оценивается как сильный. "Татнефть" входит в ТОП-5 компаний по добыче сырой нефти в России: по итогам 2019 года уровень добычи составил 29,8 млн тонн. (+0,9% г/г). При этом компания обладает существенным потенциалом к росту уровня добычи уже в краткосрочном периоде (порядка 5% г/г) и в соответствии с долгосрочной стратегией развития планирует добывать около 38,4 млн тонн нефти к 2030 году. 9 апреля 2020 года страны-участницы соглашения ОПЕК+ в ответ на беспрецедентное сокращение спроса на нефть из-за пандемии коронавируса согласовали основные параметры нового ограничивающего соглашения, в соответствии с которым России предстоит впервые с 90х годов значительно сократить уровень добычи. Снижение по России с учетом газового конденсата, добыча которого не лимитируется соглашением, составит в мае около 16% к текущему уровню и порядка 8% г/г по итогам всего 2020 года. Снижение уровня добычи Татнефти по итогам 2020 года ожидается большим - на уровне 10% за счет того, что группа практически не добывает газовый конденсат. Соглашение будет действовать до конца апреля 2022 года и подразумевает постепенное расширение квот участников по мере того, как будет восстанавливаться спрос на нефть.
Основной регион нефтедобычи группы – Республика Татарстан, крупнейшее месторождение которого, Ромашкинское занимает около 50% в структуре добычи. Уровень обеспеченности группы запасами нефти составляет более 30 лет, что является одним из лучших показателей в отрасли. Большая часть выручки от продаж нефти приходится на экспортные поставки. Группа по-прежнему не имеет зависимости от ключевых клиентов и поставщиков, что позитивно влияет на уровень рейтинга.
Нефтеперерабатывающий комплекс "ТАНЕКО" по итогам 2019 года в результате проведенной модернизации нарастил объем производства нефтепродуктов до 10,1 млн тонн (+16% г/г), а также значительно улучшил структуру выпуска: за счет сокращения выпуска средних дистиллятов и нафты выросло производство дизельного топлива до 3,7 млн тонн (+60% г/г), авиационного керосина до 0,5 млн тонн (+68%) и начался выпуск автомобильного бензина в объеме 1,1 млн тонн. Глубина переработки нефти составила 99%. Инвестиционная программа развития завода предполагает дальнейший рост мощности переработки до 11,5 млн тонн в 2020 году с увеличением выпуска автомобильного бензина до 1,5 млн тонн и дизельного топлива до 4,1 млн тонн. Агентство отмечает высокую эффективность перерабатывающего сегмента группы, которая обусловлена высоким уровнем технологической сложности НПЗ и его удобным логистическим расположением по отношению к добывающим активам и рынкам сбыта. В текущих стрессовых условиях агентство ожидает некоторого снижения объема выпуска нефтепродуктов на НПЗ одновременно со снижением доли в структуре выпуска авиационного керосина в пользу дизельного топлива.
Практически полное отсутствие долга у группы на 30.09.2019 (далее – отчетная дата) позитивно влияет на ее способность противостоять текущим стрессовым условиям в экономике: отношение совокупного долга группы на отчетную дату к EBITDA LTM составило менее 0,1х, чистый долг группы отрицательный. Агентство не ожидает роста показателя выше 1х в ближайшие годы. Текущая долговая нагрузка группы также оценивается на минимальном уровне.
Прогнозная ликвидность группы на горизонте 18 месяцев от отчетной даты оценивается как сильная: прогнозный операционный денежный поток группы с учетом остатка денежных средств в полном объеме покрывает инвестиционную программу группы, дивидендные расходы и нематериальные расходы по ее долгу. Также у группы имеется дополнительный буфер ликвидности совокупным объемом порядка 0,9х EBITDA за 2019 год в виде невыбранных лимитов по доступным кредитным линиям. При оценке фактора агентство принимало во внимание потенциальную возможность группы по сокращению объема капитальных затрат в пределах одной трети утвержденной на 2020 год программы, а также гибкое управление дивидендными выплатами на основании принципа распределения свободного денежного потока. Обеспеченность группы внутренними источниками финансирования объясняется высоким уровнем рентабельности: LTM EBITDA margin на отчетную дату, по расчетам агентства, составила около 35%.
Валютные риски, обусловленные наличием поступлений выручки в иностранной валюте при преимущественно рублевых затратах, оцениваются как приемлемые, благодаря существованию естественного хеджирования из-за особенностей налогообложения компаний отрасли.
В блоке корпоративных рисков агентство продолжает отмечать высокий уровень информационной прозрачности группы и стратегического обеспечения. Сдерживающее влияние на рейтинг по методологии по-прежнему оказывает деконцентрированная структура собственности.
По данным консолидированной отчетности МСФО выручка Группы за 2019 год составила 932 млрд руб., чистая прибыль - 193 млрд руб.