«ФИНАМ» повысил оценку акций «Уралкалия» и «Сильвинита»

ИК «ФИНАМ» повысила целевую цену обыкновенных акций ОАО «Уралкалий» и ОАО «Сильвинит» на конец 2011 года до $4,62 и $1520 за шт. соответственно. Обеим бумагам была присвоена рекомендация «Покупать». Пересмотр оценки справедливой стоимости российских калийных компаний связан с улучшением конъюнктуры на калийном рынке, а также обусловлен возможными последствиями объединения «Уралкалия» и «Сильвинита».

После кризисного 2009 г., в 2010 г. спрос на калийном рынке быстро восстанавливается. Российские калийные производители, «Сильвинит» и «Уралкалий», в 1 полугодии 2010 г. увеличили производство хлористого калия, соответственно, на 117%, до 2,57 млн. т., и на 118%, до 2,4 млн. т. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. «Однако, глубина падения спроса в 1 полугодии 2009 г. была столь значительной, что, даже несмотря на впечатляющий рост производства в 1 полугодии, мощности калийных компаний остаются недозагруженными. Коэффициент использования установленной мощности «Сильвинита» в 1 полугодии составил 93%, «Уралкалия» – 87%», - отмечается в исследовании «ФИНАМа».

По мнению аналитиков инвестиционной компании, восстановление спроса на калийном рынке в 2010 г. было ожидаемым, однако фактический рост спроса несколько превзошел прогнозы игроков рынка. Белорусская калийная компания (БКК) недавно скорректировала свой прогноз глобального спроса на хлористый калий в 2010 г. с 45 млн. т. до 50 млн. т., который представляется весьма реалистичным, считает аналитик ИК «ФИНАМ» Сергей Фильченков: «Вслед за повышением прогноза по потреблению хлористого калия в мире на 2010 г. мы также повысили наш прогноз производства по российским калийным компаниям. Прогноз по производству «Сильвинита» в 2010 г. повышен с 4,5 млн. т. до 5 млн. т., а по «Уралкалию» – с 4,2 до 4,5 млн. т. С учетом сезонности мы ожидаем некоторого снижения загрузки мощностей во 2 полугодии 2010 г. В результате, в целом по 2010 г. мы прогнозируем загрузку мощностей «Сильвинита» и «Уралкалия» на уровне 90% и 82% соответственно».

Цены на калийном рынке в течение 2010 года были относительно стабильны, констатируют в «ФИНАМе». Так, за 9 месяцев 2010 г. спотовая цена на стандартный хлористый калий (FOB Ванкувер) лишь незначительно снизилась – на 0,7%, до $343 за тонну. «Стабильность цен на калийном рынке может продлиться вплоть до начала 2011 г., когда, по нашим оценкам, уровень загрузки мощностей мировой калийной отрасли должен приблизиться к уровню 90%, - полагает г-н Фильченков. – Лишь после того, как уровень загрузки мировых мощностей повысится до этого уровня, мы прогнозируем начало повышательной динамики цен на хлористый калий».

Вероятность объединения «Сильвинита» и «Уралкалия» оценивается аналитиками как высокая. «В мае 2010 г. г-н Керимов с партнерами приобрел контрольный пакет акций «Уралкалия», а в августе – 67% голосующих акций «Сильвинита». Мы не верим в то, что Керимов с партнерами являются долгосрочными инвесторами в калийных компаниях. Скорее всего, эти инвестиции сделаны с четким пониманием сроков и схемы «выхода». Наиболее эффективным путем повышения капитализации приобретенных активов, по нашему мнению, является их слияние. Поэтому, мы полагаем, что объединение двух компаний в той или иной форме должно состояться», – считает г-н Фильченков.

Причем, наиболее реалистичным сценарием является поглощение «Сильвинита» «Уралкалием», которое может состояться через выкуп «Уралкалием» 67% пакета голосующих акций «Сильвинита», принадлежащих Сулейману Керимову, Зелимхану Муцоеву и Анатолию Скурову. «Эта сделка повышает справедливую стоимость акций «Уралкалия» (на конец 2011 г.) на 56%, до $7,2 за акцию. Миноритарии «Сильвинита», скорее всего, получат возможность продать свои акции по оферте с премией к рынку или обменять их на акции “Уралкалия”», - уверены в «ФИНАМе».