Цены на газ улетят в космос. Как "Газпром" заработает на холодной зиме.

За последние несколько дней цены на газ откатились вниз с пика в $982 за тыс. кубометров. Снизились и акции "Газпрома". Мы спросили экспертов, сможет ли газ в этом году достичь $1000, а котировки "Газпрома" — 400 рублей
Цены на газ в Европе резко подскочили в понедельник, 20 сентября, после коррекции конца минувшей недели. С начала торгов октябрьский фьючерс на хабе TTF в Нидерландах подорожал на 10% и на максимуме составил $918 за тыс. кубометров.
Поводом для роста стала новость о том, что "Газпром" не стал бронировать объем дополнительных мощностей для транзита газа через Украину на октябрь и выкупил лишь треть от предложенной транзитной мощности польского участка газопровода "Ямал — Европа" на будущий месяц.
Что происходит на рынке газа
Цены на газ в Европе в 2021 году росли невиданными ранее темпами. Еще в начале года стоимость фьючерса TTF была немного выше $200 за тыс. кубометров. 30 августа цены превысили $600, уровень $700 поддался уже 9 сентября, а $800 — 14 сентября.
За последние четыре месяца газ в хабе TTF подорожал в 3,5 раза. Только на минувшей неделе он несколько раз обновил рекордные максимумы и на пике 15 сентября почти достиг $982 за тыс. кубометров.
На этом фоне росли акции экспортеров газа. В частности, котировки российского газодобывающего гиганта "Газпром" по итогам торгов 15 сентября достигли ?343,34 за бумагу — рекордного уровня с 2008 года. Однако во второй половине недели цена начала коректироваться, за четверг и пятницу снизившись на 2,6%. В начале новой недели бумаги компании продолжили дешеветь и в понедельник, 20 сентября, на 18:18 мск торговались на уровне ?326,71, что на 2,3% ниже уровня закрытия пятницы.
Мы спросили экспертов, продолжат ли расти цены на газ, есть ли причины для беспокойства для европейских потребителей и могут ли акции "Газпрома" на этом фоне вырасти до ?400 за бумагу.
Ситуация в Европе сложная, но энергетического кризиса нет
На фоне резко подорожавшего газа взлетела стоимость электроэнергии в европейских странах, в особенности в Великобритании, что негативно сказалось на потребителях - как домохозяйствах, так и предприятиях. Кроме того, к началу отопительного сезона Европа подошла со сниженными запасами - из-за большего, чем обычно, расхода газа минувшей зимой и летом, ее хранилища сейчас заполнены примерно на 71%. Это рекордно низкий уровень для сентября и на 16% ниже пятилетнего среднего показателя.
"Когда речь заходит о Европе, люди начинают говорить о кризисе", - сказал телеканалу CNBC партнер Again Capital Джон Килдафф. Но есть ли в действительности кризис в регионе?
"Говорить про энергетический кризис в Европе все-таки нельзя, - считает аналитик "Финама" Сергей Кауфман. - C одной стороны, то, что что газовые хранилища заполнены на 71%, мало по историческим меркам. Но с другой, если посмотреть, сколько электроэнергии тратится за зиму, то этого количества хватит. То есть катастрофы ждать пока не стоит". К тому же сейчас в регионе постепенно пытаются оживить угольные электростанции, несмотря на то, что плата за выброс CO2 сейчас на рекордном уровне и цены на уголь растут, добавил эксперт
Аналитик Райффайзенбанка Андрей Полищук обратил внимание, что "спотовый рынок Европы не отражает газовый рынок: тот же "Газпром" поставляет газ по контрактам. И цены "Газпрома" в разы ниже, чем то, что мы сейчас видим на спотовом рынке.
По итогам третьего квартала средня цена реализации газа российским газовым гигантом составила $224,4 за тыс. кубометров. А прогноз компании сейчас составляет $270 за тыс. кубометров даже после недавнего повышения.
Почему выросли цены на газ в Европе
По словам руководителя инвестиционного департамента УК "Атон-менеджмент" Евгения Малыхина, рост цен вызван двумя факторами, которые наложились друг на друга. Один из них - это циклические изменения, связанные с погодными условиями: из-за холодной зимы 2020-2021-го и жаркого лета вырос спрос на газ, а это привело к сокращению запасов в хранилищах.
Второй фактор - структурный сдвиг, то есть постепенный уход от угля в качестве топлива для электростанций и переход на возобновляемые источники энергии.
Портфельный управляющий УК "Альфа Капитал" Эдуард Харин описал это так: "Европа в погоне за ESG практически убрала уголь как источник энергии. Уголь был балансирующим активом на энергетическом рынке: когда газ очень сильно вырастал в цене, начинали топить углем. Атомная промышленность, которая тоже могла предложить определенный объем энергии, тоже фактически была закрыта в большей части Европы после аварии 2011 года на Фукусиме".

Цена на газ в $1000 за тыс. кубометров - реальность, а не фантазия
По мнению экспертов, газ в Европе вполне может подорожать до уровней свыше $1000 за тыс. кубометров, но на ограниченный период.
"Я его [дальнейшего роста цен на газ] точно не исключаю", - сказал Эдуард Харин. По его мнению, если зима будет холодной, цены могут "совершенно спокойно" превысить $1000 за тыс. кубометров, так как нехватку газа в регионе не смогут компенсировать ни уголь, ни атомная энергетика. "Цена может быть совершенно любой. Для потребителя это вопрос выживания - зима холодная, надо топить", - говорит эксперт.
Тем не менее, он отметил, что "в долгосрочном периоде эти цены неустойчивы", поскольку на таком уровне цен разрушается промышленный спрос. Начало такой тенденции можно наблюдать уже сейчас: 15 сентября британский производитель удобрений CF Industries Holdings объявил, что приостанавливает работу двух своих заводов в Великобритании из-за высоких цен на газ в Европе.

Аналитик "Финама" Сергей Кауфман рассказал, что какого-то триггера, который мог бы нормализовать цены, сейчас нет. "Но в принципе уровень запасов находится не на супер-критическом уровне: он снижен, но его хватит на то, чтобы пережить зиму [даже если она будет холодной]. Поэтому долгосрочно паники ждать не стоит. Так что мы не ожидаем устойчивого роста цен на газ выше $1000".
В то же время стоимость газа не вернется и к прежнему диапазону в $100-300 за тыс. кубометров, учитывая увеличение спроса, обратил внимание Евгений Малыхин. По его словам, цены перейдут в новый, более высокий диапазон торгов. "Если мы отказываемся от угля, если мы стремимся уменьшить количество машин на двигателях внутреннего сгорания, то это означает, что их нужно чем-то заменить", - объяснил эксперт.
Монополия, "Северный поток - 2", высокие цены на газ. Каких результатов на этом фоне может достичь "Газпром"
Высокие цены на газ позволят "Газпрому" рассчитывать на большую прибыль считают аналитики. Если в первом полугодии компания продавала газ в Европу в среднем по $208 за тыс. кубометров, то, по прогнозу Эдуарда Харина, во втором полугодии средняя цена реализации газа может составить $350. Аналогичный прогноз дает старший аналитик BCS Global Markets Рональд Смит.
В плюс компании играет и то, что сейчас "Газпром" - монополист в России на экспорт трубопроводного газа. А это значит, что другие российские компании не могут поставлять газ за рубеж, исключая СПГ, который продает "НОВАТЭК". С другой стороны, идут разговоры о том, что к "Газпрому" может присоединиться "Роснефть". Сейчас эти планы обсуждаются на уровне Минэнерго.
"Мы полагаем, что у "Роснефти" сейчас высокие шансы получить на это одобрение, если "Газпрому" так и не удастся вывести "Северный поток - 2" из-под действия газовой директивы. Но это не перспектива ближайших месяцев, когда газ Европе больше всего нужен, а может быть года", - отметил Сергей Кауфман.
Сейчас "Газпрому" принадлежит крупнейшая в мире газотранспортная система протяженностью 175,2 тыс. км. А на минувшей неделе "Газпром" объявил о завершении строительства нового трубопровода "Северный поток - 2".
В этих условиях газовый гигант по итогам года может выплатить акционерам рекордные дивидендны порядка 45 руб. на акцию, считает Сергей Кауфман из "Финама". Прогноз Эдуарда Харина еще выше - более 50 руб. на акцию на текущий год и свыше ?60 на акцию по итогам 2022-го.
Дивидендная политика компании предусматривает выплату дивидендов в объеме 50% от чистой прибыли по МСФО. За 2020 год компания направила акционерам дивиденды в размере 297,1 млрд руб., по 12,55 руб. на одну акцию. Размер дивидендов стал третьим по величине в истории компании. По итогам 2018 года дивиденды "Газпрома" составили рекордные 16,61 руб. на акцию. На втором месте выплаты за 2019 год - тогда инвесторы получили 15,24 руб. на акцию.
Как изменятся котировки "Газпрома"
Сергей Кауфман, аналитик "Финама": "Перспективы "Газпрома" на ближайший год неразрывно связаны с температурой зимой. Если мы увидим нормализацию цен, то компания сейчас оценена более или менее справедливо. Наша текущая прогнозная цена по "Газпрому" 331 руб. за акцию, но сейчас она требует небольшого пересмотра. Следующая целевая цена будет ориентировочно на уровне 350-360 руб. То есть потенциал роста остался не слишком большой. Но если зима снова будет очень холодной, а цены на газ высокими, то акции могут вырасти больше - к уровням исторических максимумов почти 400 руб.".

Старший аналитик BCS Global Markets Рональд Смит: «Мы повысили целевую цену на 12 месяцев на 6% до 376 руб. за акцию вследствие роста ожиданий по дивидендной доходности на ближайшие два года. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать». Мы также сохраняем «Газпром» в качестве фаворита российской нефтегазовой отрасли, исходя из фундаментального потенциала роста, а также двух мощных краткосрочных катализаторов: завершение/запуск «Северного потока-2» и серия повышения оценок прибыли Газпрома аналитиками. Мы считаем, что по крайней мере одна ветка «Северного потока-2» будет запущена до конца ноября».
Эдуард Харин, УК «Альфа Капитал»: «Мы считаем, что цены на газ так быстро не опустятся вниз и скорее всего, средневзвешенная цена на следующие пару лет может быть выше 300 рублей за акцию».