Дивиденды пустят по трубам.

"Газпром" сможет заменить выплаты по акциям на инвестиции в собственную инфраструктуру
Власти обсудят изменение дивидендной политики "Газпрома" для гарантированного финансирования инвестпрограмм. В отличие от акций других инфраструктурных монополий бумаги "Газпрома" — одни из самых ликвидных на российском рынке.
Дивиденды для инвестиций
Правительственные дискуссии о возможном изменении дивидендной политики государственных инфраструктурных монополий для гарантированного финансирования их инвестпрограмм могут затронуть "Газпром", следует из протокола совещания у вице-премьеров Дмитрия Козака и Максима Акимова от 13 августа (копия есть у РБК).
По итогам совещания у вице-премьеров Минфину, Минэкономразвития, Минтрансу и Минэнерго до 15 сентября поручено оценить прогнозные расходы "Газпрома", РЖД, "Россетей" и "Транснефти" на финансовое обеспечение инвестпрограмм на 2019-2021 годы с учетом выпадающих доходов федерального бюджета на 2019-й и плановые периоды 2020-2021 годов. А до 5 сентября ведомства и Федеральная антимонопольная служба должны предоставить согласованные предложения по совершенствованию дивидендной политики федеральных инфраструктурных компаний — субъектов естественных монополий, "имея в виду безусловное финансовое обеспечение проектов, согласованных актами правительства и указом президента от 16 января 2017 года".
Обсуждение возможного изменения подхода "Газпрома" к дивидендной политике будет проходить в рамках анализа выплат и других инфраструктурных монополий, включая РЖД, "Россети" и "Транснефть", часть дивидендов которых также может быть перенаправлена на финансирование инфраструктурных проектов, одобренных правительством уже с 2019 года.
"Коммерсантъ" 29 августа написал со ссылкой на протокол совещания у Козака и Акимова, что инициатива может коснуться дивидендов РЖД, "Транснефти" и "Россетей", задействованных в финансировании инфраструктурных проектов в угольной отрасли. О том, что обсуждение может затронуть дивидендную политику "Газпрома", ранее не сообщалось.
Предложение насчет дивидендов РЖД ранее уже было сформулировано в протоколе заседания президентской комиссии по ТЭК. В целях развития железнодорожной инфраструктуры правительство может разрешить РЖД до 2025 года не платить дивиденды по обыкновенным акциям, сохранив выплаты только по привилегированным бумагам. В 2017 году компания выплатила по обыкновенным акциям 8,750 млрд руб., а по префам — 5 млн руб. Сэкономленные деньги в размере дивидендов, которые должны выплачиваться на обыкновенные акции, монополия сможет направить на финансирование инвестиционных программ.
Собеседник РБК в правительстве отметил, что направление дивидендов на финансирование инвестпрограмм в первую очередь может коснуться компаний, задействованных в реализации инфраструктурных проектов для угольной отрасли. Но компании, которые не имеют к ним отношения, могут привлечь к финансированию части проектов из майского указа президента. К тому же, по его словам, у "Газпрома" есть планы по обновлению магистральных газопроводов, которые потребуют инвестиций. "Но решение пока не принято и находится в проработке", — подчеркнул источник РБК.
Представители Минтранса и Минэнерго подтвердили получение протокола совещания и сказали, что поручения из него прорабатываются. Представители Минэкономразвития и Минфина на запрос не ответили. Представитель вице-премьера Дмитрия Козака Илья Джус от комментариев отказался. Также поступил представитель "Газпрома" Сергей Куприянов.
Источник РБК в Минэкономразвития говорит, что ведомство поддерживает выплату дивидендов инфраструктурных монополий в полном объеме. "По крайней мере до тех пор, пока компания может привлекать заемные средства", — уточнил он. Источник РБК в "Газпроме" сказал, что компания направила в Минэкономразвития необходимую информацию об инвестпланах на 2019 год и далее, но предложений о снижении или отмене дивидендов в пользу инвестиций от ведомств или правительства в компанию не поступало.
Доля миноритариев
Миноритарные акционеры "Газпрома" в совокупности владеют около 49,8% акций монополии. На держателей депозитарных расписок приходится 25,2% бумаг. Среди крупных иностранных владельцев акций "Газпрома" — фонды Vanguard, PIMCO, JP Morgan, Lazard, Templeton и другие финансовые группы.
Бумаги "Газпрома" являются одними из самых ликвидных на российском рынке акций. Вес монополии в расчете индекса РТС — почти 17%. Бумаги "Россетей" и "Транснефти" в расчет индекса не входят. А единственным акционером РЖД является государство.
Аналитик "Брокеркредитсервиса" Кирилл Таченников уверен, что в случае снижения дивидендов "Газпрома" в пользу инвестпрограммы реакция рынка будет негативной.
"С инвестиционной точки зрения одобрение такого решения было бы нерациональным и неожиданным. Стабильные дивиденды для "Газпрома" были одним из основных драйверов (роста капитализации. — РБК) последних лет. У компании хватает ресурсов на инвестиции и дивиденды. Причем крупные инвестиции предусмотрены на ближайшие два года, а затем рынок ждет снижение капвложений компании после завершения строительства ряда газопроводов", — отметил аналитик.
Александр Бранис, член совета директоров Ассоциации профессиональных инвесторов, директор Prosperity Capital Management, не верит, что государство пойдет на снижение дивидендов "Газпрома" в пользу инвестиций. Он напомнил, что в последние годы Минфин добивается роста дивидендов госкомпаний до 50% от МСФО.
"Денежный поток "Газпрома" позволяет ему и инвестировать, и платить дивиденды, кроме того, можно прибегнуть к заимствованиям. Я прогнозирую, что реакция ведомств будет отрицательна и решение не будет принято", — сказал он РБК.
Партнер инвестиционной группы UCP Михаил Трофимов в разговоре с РБК отметил, что инвесторы "крайне негативно" оценят перенаправление дивидендов на инвестиции. "Газпром" — это некий флагман российского рынка в глазах инвесторов. То, что происходит с "Газпромом", рынок тут же примеряет и на другие крупные компании с госучастием, которые на сегодня составляют более половины индекса РТС", — отметил он.
По его словам, если крупные прибыльные госкомпании перестанут выплачивать дивиденды, это нанесет "несоизмеримый" ущерб всему российскому фондовому рынку.